建築工程行業：國有企業估值仍有上行空間

國企變革繼續推動，國有修建公司運營功率有望逐漸提高

修建板塊非常複雜、利益交錯，致使淨利率終年偏低，可能是變革推動中難度較大、時間較晚的部分；一起，修建國企變革會是個長時間的進程，利益鏈要重新整理和安排，主張做好長時間打算。可是，咱們的確能看到大型央企2015年的招待費在降低、淨利率在提高，公司自身也在做著一些調整和努力。工作正在發生變化，估計將來國有修建公司的運營功率將逐漸提高。

國有修建公司承包PPP項目具有天然優勢

現在我國鐵建、我國中鐵等國有修建公司活躍承包PPP項目，乃至已經在項目承包階段產生了壓價的劇烈競賽；工作也必定向著好的方麵開展，跟著PPP立法的進行，跟著社會監督和言論的介入，PPP的建造必定愈加標準和通明，更有利於社會資本的廣泛參加。從國外大型修建公司的開展軌道來看，在工程市場容量呈現下滑今後，大修建公司轉型財物運營也是必定路途。

從長時間看，深港通等機製有望使修建國企估值向海外公司看齊

近來國務院批準了《深港通實施方案》，聯係之前的滬港通機製，人民幣國際化和資本賬戶敞開又向前邁進了主要一步。相較於國外ENR排名靠前的大修建公司，我國大修建公司的市盈率、市淨率整體平均水平偏低。考慮到我國修建公司日益國際化、將來開展路徑與國外公司類似，以及我國資本市場逐漸鋪開，從長時間看修建國企估值有望向海外修建公司看齊。

投資主張

在國企變革的不斷推動下，修建國企的運營功率有望逐漸提高；一起，PPP的標準開展也為這些公司在職業市場容量下滑的情況下找到了新的突破口。從長時間看，我國大型修建公司估值有望向國外挨近。咱們以為修建國有公司最少應有相對收益，保持關於我國修建、我國鐵建、我國中鐵、我邦交建、我國電建、葛洲壩等修建央企的“買入”評級，一起保持上海建工、地道股份、山東路橋、粵水電等地方國企的“買入”評級。